诸位，又一家公司要来 A 股圈钱了。这次的主角是山东山大电力技术股份有限公司，听名字就带着一股浓浓的学院派气息。根据深交所的安排炒股怎么配资在哪配，这家公司将在 2025 年 4 月 10 日接受上市委的上会审核。图片
翻开山大电力的招股书，映入眼帘的是一连串漂亮的数字：2022 年营收 4.78 亿，2024 年已经窜到了 6.58 亿；净利润也从 0.77 亿涨到了 1.27 亿。这增长曲线，乍一看就像打了鸡血，充满了蓬勃的生命力。图片
这家公司是做什么的呢？简单来说，就是给电网提供一些智能设备，比如监测故障、同步时间之类的。在智能电网和新能源的大潮下，这似乎是一门不错的生意。招股书也说了，他们的故障录波监测装置、输电线路故障监测装置、时间同步装置，在细分行业里还挺牛。
这次 IPO，山大电力计划发行不超过 4072 万股，募资 5 个亿。钱要投到哪里呢？又是熟悉的配方：扩大生产、搞研发、建充电桩，甚至还想搞分布式能源。当然，少不了的还有“补充流动资金”这个万能筐。图片
看到这里，你是不是觉得又一家冉冉升起的科技新星要登陆资本市场了？先别急着鼓掌，咱们得仔细扒一扒这光鲜亮丽的报表背后，到底藏着什么猫腻。
第一个问题，也是最扎眼的问题，就是客户集中度。 山大电力的客户，几乎就是国家电网和南方电网这两位爷。报告期内，来自国家电网的销售占比接近七成，毛利占比也超过六成。这说明什么？说明山大电力很大程度上是靠着这两大电网巨头吃饭的。一旦这两位“金主”有个风吹草动，或者政策上稍有变化，山大电力的日子恐怕就不好过了。把鸡蛋放在一个篮子里，风险有多大，不用我多说了吧？
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第二个问题，是研发投入。 作为一家号称“高新技术企业”的公司，研发投入应该是核心竞争力。但招股书显示，山大电力的研发费用率竟然只有同行平均水平的一半左右。更让人担忧的是，研发人员中硕士及以上学历的占比也不高。这不禁让人怀疑，山大电力到底有多少真材实料？在技术迭代如此之快的电力行业，研发投入不足，就像汽车少了发动机，跑不远啊。
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第三个问题，是存货和应收账款。 这两项指标的余额都不小，而且占比也不低。尤其是存货中，发出商品占了一半以上。这说明什么？要么是产品不好卖，积压了不少；要么就是下游客户拖欠货款严重。一旦宏观经济形势不好，或者客户经营出现问题，这些存货和应收账款很可能变成坏账，给公司带来巨大的损失。
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最后，也是最让人看不懂的一点，就是分红与上市募资补流的争议。 山大电力在 2021 年到 2023 年，累计分红高达 1.1 亿元，竟然超过了这次 IPO 计划募资补流的 9000 万元。这操作简直是迷惑行为大赏！一边大手笔分红，把真金白银装进口袋；一边又哭穷要上市募资补充流动资金。这到底是真缺钱，还是想借着 IPO 的机会再圈一笔？这种吃相，未免也太难看了吧？这让那些掏钱买股票的公众投资者怎么想？
山东山大电力技术股份有限公司主要股东
序号
股东名称
持股数(股)
持股比例(%)
1
山东山大资本运营有限公司
4904.48万
40.15
2
张波
742.77万
6.08
3
梁军
742.13万
6.08
4
丁磊
723.62万
5.92
5
宁波泉礼投资管理合伙企业(有限合伙)
667.51万
5.46
6
李欣唐
607.74万
4.97
7
刘英亮
603.80万
4.94
8
裴林
597.94万
4.89
9
栾兆文
591.16万
4.84
10
宁波泉韵投资管理合伙企业(有限合伙)
544.49万
4.46
山大电力的 IPO，看起来光鲜亮丽，增长的数字也确实诱人。但是，高客户集中度、研发投入不足、高企的存货和应收账款，以及令人费解的大额分红与募资补流操作，都像一个个醒目的红色警报，在提醒着我们：这家公司真的像招股书里描绘的那么美好吗？这增长的数字背后，到底是充满希望的蜜糖，还是暗藏危机的砒霜？
保荐机构
兴业证券股份有限公司
保荐代表人
许梦燕,金晓锋
会计师事务所
容诚会计师事务所(特殊普通合伙)
签字会计师
黄敬臣,冯屹巍
律师事务所
上海市通力律师事务所
签字律师
夏慧君,孙文
评估机构
中铭国际资产评估(北京)有限责任公司
签字评估师
韩艳卿,席想玲
2025 年 4 月 10 日，深交所上市委将给出他们的答案。但对于我们这些在股市里摸爬滚打的人来说，更重要的是擦亮眼睛，看清楚这繁华景象背后的真相。毕竟，股市有风险，入市需谨慎。这句话，永远不会过时。
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